10月26日晚间，嘉立创（001232.SZ）披露2026年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入119.98亿元，同比增长65.57%；归母净利润18.66亿元，同比增长98.71%；扣非净利润17.94亿元，同比增长104.63%。单看第三季度，营收48.25亿元，同比增长86.11%；归母净利润8.36亿元，同比增长141.98%。利润增速明显快于营收增速，是这份三季报最直接的财务特征。
毛利率在改善，现金流在变厚
利润跑赢营收，背后有毛利率的支撑。2026年前三季度，嘉立创毛利率为29.85%，同比上升1.46个百分点。对于一家以制造服务为主体的公司，毛利率的抬升通常不是单一因素的结果，它同时指向产品结构的变化和产能利用率的改善。
现金流的表现同样值得注意。前三季度经营活动产生的现金流量净额为23.64亿元，同比增长86.91%。经营现金流的增速与净利润增速大致匹配，意味着利润增长有实际的回款支撑，而不是停留在账面。对于一家服务大量中小客户、订单高度分散的平台型公司，这一点比单纯的利润数字更能说明运转质量。
研发投入保持强度
前三季度，嘉立创研发费用为3.15亿元，同比增长22.34%。研发费用的绝对规模在营收中的占比并不突出，但它对应的是一套连接设计与制造的工业软件体系——EDA、CAM、DFM、云ERP等工具。这些软件并不直接生产一块电路板，但它们决定了海量小批量、多品类订单能否被高效地组织、审核、排产和出货。对于嘉立创“一站式”模式而言，软件能力是订单密度能够转化为效率的前提。
物理AI的需求，正在改变订单的结构
三季报中一个值得留意的表述是，嘉立创将增长归因于“物理AI向机器人、智能终端及工业设备等应用场景延伸，硬件创新的参与者和项目数量持续扩大，打样、试制和小批量需求随之增长”。
这句话在财务数据上有对应的痕迹。利润增速持续高于营收增速，部分原因在于高附加值产品占比的提升。机器人、具身智能等领域的硬件研发，对PCB层数、工艺复杂度和结构件精度的要求高于传统消费电子，单笔订单的价值量也相应更高。当这类需求在平台订单中的比重上升，收入结构和毛利率会同时发生变化。
嘉立创所承接的，仍然是这些创新项目最前端的环节——不是量产阶段的大规模制造，而是研发阶段的反复打样、改版和验证。物理AI的产品形态尚未收敛，研发团队需要高频调整电路、传感器和结构方案。每一轮调整都对应一次新的打样、新的物料采购和新的装配验证。这种“多品类、小批量、高频次、短交期”的需求，正是三季报中订单金额增长的底层来源。
从半年报到三季报，嘉立创的财务数据在持续验证同一件事：当AI从数字世界走向物理世界，硬件创新的试错频率在上升，而承接这种试错频率的制造服务体系，正在获得与其基础设施角色相匹配的收入和利润增长。三季度单季净利润141.98%的增速，放在物理AI硬件研发密集启动的行业背景下，并不算突兀。真正需要观察的，是这种需求结构的变化能否在后续季度中延续，以及毛利率的改善是周期性的成本红利，还是产品结构迁移带来的持续性结果。
（来源：中国财经观察）
